Luottamuksen merkityksestä arvopaperimarkkinoilla

Erika Vehmas

Arvopaperimarkkinaoikeus Blogit

02.04.2026

Arvopaperimarkkinoilla tapahtuva kaupankäynti eroaa perinteisestä kaupankäynnistä monin tavoin. Perinteisessä kaupankäynnissä osapuolet tietävät yleensä, keiden kanssa he käyvät kauppaa. Arvopaperimarkkinoilla tilanne on usein toinen: myyjä ei yleensä tiedä, kenelle arvopaperit lopulta myydään, eikä ostaja tiedä, keneltä hän arvopapereita ostaa. Kaupankäynti on siten pitkälti anonyymia.

Tämän vuoksi arvopaperimarkkinoiden toimivuus sekä edellyttää että perustuu vahvasti luottamukseen. Koska osapuolet eivät voi suoraan luottaa toisiinsa, luottamus rakentuu markkinoiden rakenteiden, sääntelyn ja valvonnan varaan. Markkinoilla toimivien on voitava luottaa siihen, että arvopapereihin liittyvät riskit ja niitä koskeva informaatio ovat avoimesti ja tasapuolisesti kaikkien saatavilla. Samalla on tärkeää, että informaatio on paikkansapitävää ja perustuu liikkeeseenlaskijoiden taloudelliseen tilanteeseen ja tulevaisuuden näkymiin. Lisäksi markkinoiden toiminta edellyttää, että kaikilla toimijoilla on yhtäläiset mahdollisuudet päästä markkinoille ja toimia siellä. Luottamus heikkenisi, jos yksittäiset toimijat voisivat epäreilulla tavalla vaikuttaa arvopaperien hintoihin tai kaupankäyntiin.

Luottamuksen turvaamiseksi arvopaperimarkkinoita säännellään varsin tarkasti. Sääntelyn tavoitteena on varmistaa, että sekä ensi- että jälkimarkkinat toimivat tehokkaasti ja puolueettomasti. Arvopaperimarkkinaoikeudellista sääntelyä, jonka tarkoituksena on turvata markkinoiden luotettavuus ja sijoittajien luottamus markkinoihin, voidaan tarkastella kolmen keskeisen osa-alueen kautta.

1. Oikea-aikaisen ja oikeasisältöisen markkinainformaation lisääminen
Tiedolla on keskeinen merkitys arvopaperimarkkinoilla. Jotta markkinat toimisivat tehokkaasti, kaikilla toimijoilla on oltava käytössään riittävästi oikeaa ja ajantasaista tietoa. Tätä kutsutaan markkinainformaatioksi. Kun markkinoilla on saatavilla luotettavaa tietoa esimerkiksi yritysten taloudellisesta tilanteesta ja tulevaisuuden näkymistä, sijoittajat pystyvät arvioimaan arvopapereiden arvoa paremmin. Arvopaperien hinnat eivät siis muodostu sattumalta, vaan ne heijastavat pitkälti saatavilla olevaa tietoa. Tästä syystä avoin ja oikea-aikainen tiedottaminen on keskeistä markkinoiden toimivuudelle.

2. Epäreilujen menettelytapojen kitkeminen
Epäreilujen menettelytapojen kitkemisellä varmistetaan, että markkinat toimivat reilujen pelisääntöjen mukaisesti. Tämän vuoksi esimerkiksi sisäpiiritiedon väärinkäyttö ja markkinoiden manipulointi ovat kielletty. Tällaiset menettelytavat voivat antaa perusteetonta taloudellista etua pienelle joukolle toimijoita muiden kustannuksella ja heikentävät luottamusta markkinoihin. Jos markkinoiden ei koeta toimivan tasapuolisesti, niiden uskottavuus kärsii.

3. Markkinoiden organisoinnin, valvonnan ja sanktioinnin sääntely
Markkinoiden luotettavuuden kannalta keskeistä on myös niiden organisointia koskeva sääntely. Vaikka arvopapereilla käydään kauppaa erilaisilla kauppapaikoilla, niiden on toimittava puolueettomasti ja luotettavasti. Tämä edellyttää riittävää likviditeettiä, välittäjiä sekä toimivaa tiedonvälitystä, jotta hinnat muodostuvat asianmukaisesti. Lisäksi markkinoiden toimivuus perustuu tehokkaaseen valvontaan ja uskottaviin seuraamuksiin sääntöjen rikkomisesta. Rangaistussäännösten tavoitteena on turvata luottamus arvopaperimarkkinoihin, ja sanktioilla pyritään ehkäisemään markkinoiden reiluutta ja luotettavuutta heikentävää toimintaa.

Luottamusta voidaan näin ollen pitää tehokkaiden ja toimivien pääomamarkkinoiden ylläpitämisen edellytyksenä.

Erika Vehmas